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PPP資產證券化正式落地 我國PPP行業迎來歷史性時刻

时间:2018-03-14     【转载】   阅读

經過長時間的醞釀,我國PPP項目資產證券化終于迎來“破冰”。3月10日,“華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費收益權資產支持專項計劃”、“首創股份污水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計劃”、網新建投慶春路隧道PPP項目資產支持專項計劃和“廣晟東江環保虎門綠源PPP項目資產支持專項計劃”四個PPP資產證券化項目獲準發行,標志著業界一直期盼的PPP資產證券化正式落地。

業內人士分析,PPP資產證券化為PPP項目主體提供了一個低融資成本、低風險、高效率的融資方式,在發達國家非常流行,此番PPP資產證券化的正式落地對我國PPP領域乃至整個實體經濟的發展無疑有著重大的積極意義。

  資產證券化是破PPP項目融資難題的有效方式

  隨著政府推介力度的加大,PPP已經成為促進民間投資最重要的一種模式。2016年以來,我國有1400個項目通過PPP進行投資,總體規模達2.4萬億元,預計2017年PPP項目落地規模或達3.8萬億元,中國已成為世界上最大的PPP市場。然而,隨著PPP的深入推進,其融資問題越來越引起關注。

  清華大學教授、PPP項目專家王守清認為,PPP項目本身資金投入巨大,如果主要依靠銀行貸款或者社會資本自有資金,不僅很難滿足PPP發展的要求,而且潛在風險巨大。

  他表示,現在一個PPP項目要找到資本金不難,貸款也不難,但要做到有限追索項目融資才難,國際上PPP項目都是基于項目融資,即通過項目本身的收入(來自于使用者、政府或二者)、資產和合同權益通過合同安排等來分擔風險。如,項目失敗,也只是本項目的項目公司破產,而社會資本的母公司不會受太大牽連,即債權方公司的追索權是有上限的。

  業內普遍認為,PPP項目資產證券化是破解我國PPP項目融資難題的一條非常有效的途徑,PPP項目基本上都具有建設期投資額巨大、運營期收益和現金流穩定、回收周期長等特點,很適合做資產證券化。

  資產證券化可以將缺乏流動性但又能夠生產可預見的穩定現金流的資產轉換為在金融市場上可出售和流通的證券,從而使資金需求方利用其所有的資產未來現金流為信用基礎,通過發行證券獲得直接融資,具有風險低(不計入資產負債表)、融資成本低、融資效率高等優點。

  相比信貸、公司債、股權等融資方式,資產證券化作為一種新型的結構性融資方式,具有非常獨特的特點,其中最重要的就是信用基礎僅僅是被證券化的那部分資產,而非企業的整體信用,因此,企業可以發行比自身信用等級更高的證券化產品,從而降低融資成本,加速PPP項目資金流轉,有助PPP項目主體用有限的資金,建設更多的項目。

  政府高度重視PPP資產證券化

  資產證券化雖然優勢明顯,但在中國應用領域還相對狹窄,我國目前的資產證券化產品主要集中在信貸資產、企業資產、資產支持票據等領域。中國資產證券化分析網數據顯示,目前我國共有資產證券化產品1059個,其中信貸資產證券化產品321個、企業資產證券化產品706個、資產支持票據產品31個、保險資產證券化產品1個,尚無已發行的PPP資產證券化產品。

  為破解PPP融資難題,中央層面非常重視在PPP領域推行資產證券化。2016年底,國家發展改革委、中國證監會聯合印發了《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》,明確了資產證券化PPP項目的范圍和標準。

  《通知》指出將積極推動嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序,簽訂規范有效的PPP項目合同,工程建設質量符合相關標準,已建成并正常運營2年以上,投資回報機制合理,現金流持續、穩定,原始權益人信用穩健,具有持續經營能力的傳統基礎設施領域PPP項目進行證券化融資。優先選取符合國家發展戰略、主要社會資本參與方為行業龍頭企業的PPP項目開展資產證券化。

  有觀點認為,這是國務院有關部門首次正式啟動PPP項目資產證券化,對盤活PPP項目存量資產,提高PPP項目資產流動性,更好地吸引社會資本參與PPP項目建設,推動我國PPP模式持續健康發展具有重要意義。

  距離相關部門出臺《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》不到3個月的時間,首批4家PPP資產證券化項目就獲得了監管部門的核準發行,充分印證了中央層面對PPP資產證券化的高度重視。

  首批核準的PPP資產證券化項目或是優中選優

  有分析認為,監管層對于要在資本市場推出的新事物、新產品都非常謹慎,一般會選擇最優質的企業或項目作為首批試點,因此可以判斷,本次首批核準的四個PPP資產證券化項目也都是經過監管層精心挑選出來的優質項目,可以說是優中選優。

  以首批四個項目之一的“華夏幸福固安工業園區新型城鎮化PPP項目供熱收費收益權資產支持專項計劃”為例, 該資產支持專項計劃以固安工業園區新型城鎮化項目(以下簡稱“固安 PPP 項目”)提供供 熱等公用事業服務而取得使用者付費收入的收益權為基礎資產,采用結構化分層設計,優先級資產支持證券募集規模為6.7億元,分為1年至6年期6檔,均獲中誠信證券評估有限公司(以下簡稱“中誠信證評”)給予的AAA評級。風險較大的0.36億元次級資產支持證券則由華夏幸福全資子公司九通基業投資有限公司全額認購。

  資料顯示,本次資產支持專項計劃依托的固安 PPP 項目是國內最優秀的園區PPP項目,曾獲得國務院辦公廳通報表揚,并入選了國家發改委PPP示范項目和財政部聯合發布的第三批PPP示范項目名單。目前,固安 PPP 項目正在持續地為華夏幸福貢獻營業收入和現金流,公告顯示,華夏幸福2016 年園區結算收入同比增長81.7%達到177.59 億元,其中固安 PPP 項目功不可沒。

  不僅如此,年銷售額超過1200億元的國內領先的產業新城運營商華夏幸福作為本交易差額支付承諾人和保證人,其提供的不可撤銷的差額補足承諾也為本專項計劃優先級資產支持證券本息的償付提供較強的保障。


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